國產替代趨勢明確 基金瞄準科技長賽道　　一邊是國家大基金二期入駐龍頭企業，一邊是外圍技術限制升級，近期強勢反彈的科技股龍頭板塊半導體上週末傳來多則消息。來自外圍的消息是否會打亂科技股上漲行情？畢竟，4月以來半導體封測概念板塊漲幅高達39.34%。　　在基金經理看來，科技股尤其是自主可控領域的投資機會屬于長期確定性趨勢，蘊含著豐富的投資機會，值得堅定布局。與此同時，基金公司也在積極發行科技股相關基金，

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首批主投科創板的封閉運作基金業已上報。　　布局“國產替代”　　自上證綜指3月中下旬觸底反彈以來，科技股再次成為行情先鋒。Wind數據顯示，截至5月15日，4月以來半導體封測概念板塊上漲39.34%，位列熱門概念板塊漲幅榜第二位。此外，TWS耳機、集成電路、半導體產業等概念板塊的漲幅也都超過26%。　　資金熱捧的背後是半導體行業迎來了政策和業績的雙重利好。以芯片制造龍頭中芯國際為例，除今年一季報收入創歷史新高、謀求科創板上市外，5月15日，國家大基金二期與上海集成電路基金二期分別向中芯國際附屬公司中芯南方注資，分別折合人民幣約106億元和53億元。　　同時，針對外圍技術限制升級的消息，基金經理認為，當前依舊是科技股布局良機，外圍消息可能會延緩自主可控的節奏，但不會改變大趨勢。　　和聚投資表示，ICT（信息與通信技術）等領域的國產替代將是非常明確的趨勢。未來，將有機會看到一批國內公司的訂單、收入、利潤實現跨越式增長。此外，

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在工業自動化領域，之前國外廠商的市場佔有率較高。隨著產業鏈重構，國內工控公司也迎來了國產化的良好背景。在此背景下，應重點關注工業自動化及工業互聯網的國產化。　　北京某中型私募總經理表示，自主可控領域具備非常廣闊的投資機遇，賽道很寬、很長，一些領域如操作系統國產化等具備非常高的利潤空間。　　積極補充“彈藥”　　近期科技股的強勢反彈也令科創主題基金迅速回血。Wind數據顯示，截至5月15日，4月以來多只科創主題基金回報率超15%，其中華夏科技創新回報率高達22.98%，易方達科技創新、南方科技創新的回報率也都超過20%。　　科技股帶來的超額收益也推動基金公司積極布局，

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截至5月15日，今年以來成立的科創主題基金為29只（不同份額分開計算），超過2019年的23只。同時，近日多家基金公司還上報了首批主投科創板的封閉運作基金。5月13日，博時、南方、富國和萬家分別上報了博時科創板3年封閉運作靈活配置混合基金、南方科創板3年封閉運作靈活配置混合基金、富國科創板長享3年封閉運作混合基金、萬家科創板2年定期開放混合型基金；5月15日，匯添富上報了匯添富科創板成長精選3年封閉運作靈活配置混合基金，當前審批進度均顯示已接收材料。有基金人士表示，前述4只產品與科創主題基金的區別在于，這些產品將主投科創板標的。（林榮華 李惠敏）　　機構投資者在A股的話語權不斷增強，價值投資日漸成為主流風格。　　Wind數據顯示，截至2019年底，配置風格上，機構投資者以價值型和價值成長型為主，

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基金公司在這兩種風格個股的配置約佔六成；全國社保的比例為70%~80%；保險機構逐漸由價值型、成長價值型轉向價值型、價值成長型投資，

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佔比接近90%。　　成長價值相互統一　　無論成長還是價值，機構投資者更願意從企業業績回報的角度去定義價值投資。　　泓德基金量化投資部負責人蘇昌景認為，價值投資理念之下，不區分價值股與成長股。價值和成長並不矛盾，從企業價值來講，都是未來現金流在當下的貼現。價值股，其實是以當期的估值比較低作為標準的，但是從絕對估值的角度講，只說明價值股當前的利潤和現金流折現回來佔比更大，確定性更高；而成長股則是遠期的現金流折現回來佔比更大，所隱含的未來的價值更高。“機構這樣做更多的是考慮組合層面的價值，而常規意義上市場所理解的機構投資者是偏價值還是偏成長，還是要取決于基金公司和基金經理在投資上更擅長哪一個方面。”　　景順長城基金副總經理陳文宇認為，從投資風格來看，主動投資和被動投資都有很大的發展空間。各類投資風格只要能以基本面為基礎，找到市場的定價錯誤，

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對風險和收益進行合理的投資決策，就可以在市場中得到比較好的超額收益，這並不需要拘泥于價值和成長的劃分。同樣，如果過多的資產湧入某類資產，使價格偏離基本面和風險的合理定價，反而會為“聰明”的投資人創造出一些投資機會。　　“公募基金在很多時候是從相對收益的角度出發，保險和社保更多的會從絕對收益角度出發。但長期來看，成長和價值是相互統一的，都是從優秀公司為股東創造收益這一角度出發。”融通轉型三動力基金經理林清源表達了類似的觀點。　　博道基金公募基金投資部總經理張迎軍認為，市場投資風格無法完全由機構的偏好決定，主要取決于兩個因素：一是當前市場所處的經濟發展階段，二是A股優質公司所處的行業週期和企業發展階段，決定了會出現什麼樣的投資機會。當這種投資機會比較大時，

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就會吸引更多的投資者，從而形成一種市場風格。　　“目前中國的經濟增速在6%附近，依然是全球大的經濟體中增速最高的。而且，中國經濟正在進行結構升級，尤其是一些新興產業存在較高的成長空間。所以，在未來一段時間之內，這類行業及公司還是能夠提供較大的投資機會。”張迎軍說。　　細分領域龍頭更受關注　　諾德基金認為，隨著A股市場機構化的不斷推進，每個細分領域中的龍頭公司都可能會成為機構投資者的重點關注的對象。　　“龍頭公司往往代表了清晰的商業模式，

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領先的競爭地位，健康的財務狀況，優秀的管理團隊，以及規範的信息披露。所有這些特質將會更容易獲得機構資金的青睞。”諾德基金分析。　　“機構偏好大盤股的持倉風格的本質仍是對行業龍頭的偏愛。”博時基金首席宏觀策略分析師魏鳳春認為，

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行業龍頭公司在基本面方面會好于同行業其它公司，在盈利穩定性、分紅情況等方面具有相對優勢，必然會成為長期投資者的偏好。尤其是對于保險資金來說，其長線投資屬性最為明顯，險資對低估值、高股息的龍頭公司的投資偏好並不是近兩年才出現的情況。　　“隨著機構投資者的投資結構往價值風格逐步遷移，且機構投資者在A股市場中的佔比逐步提高，價值投資的理念也會逐步為更多的個人投資者所接受。從長期來看，這種變化會形成市場的一個穩定劑，能夠起到更好的穩定市場的作用，其次，也能更好地引導市場配置力量往國家和人民真實需要、政策倡導的行業和企業中集中。”魏鳳春說。　　南方基金表示，在經濟下行過程中，行業馬太效應的強化有望進一步吸引資金與資源向龍頭個股聚集。在中美貿易摩擦常態化以及新冠肺炎病毒疫情未來發展不確定性較強的情況下，大市值個股在防禦風險方面優勢更大。因此，未來維持或者小幅提升當前的大中市值個股佔比趨勢有望延續。　　對于A股市場來說，機構資金持股比例的提升，

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也逐步改變了市場的交易風格。在此前散戶主導的市場上，資金偏好彈性較大的小盤股，導致市場波動性非常大。隨著機構資金不斷提升大中盤個股的持股比例，市場的波動性也有望逐步下降，A股市場走勢也將更加穩健。，